ЮФУ
ул. М. Горького, 88, к. 211
г.Ростов-на-Дону, Россия
344002
+7 (863) 250-59-54
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

TERRA ECONOMICUS

О долговом способе монетизации российской экономики


TERRA ECONOMICUS, , Том 19 (номер 4),
Цитирование: Маевский В.И., Малков С.Ю., Рубинштейн А.А. (2021). О долговом способе монетизации российской экономики // Terra Economicus 19(4): 21–35. DOI: 10.18522/2073- 6606-2021-19-4-21-35
Благодарность: Настоящая статья подготовлена в рамках госзадания «Синтез теорий переключающегося воспроизводства и институциональных матриц: применение к задачам экономической политики».

Осуществляемая Банком России эмиссия «первичных денег» происходит последние 20 лет преимущественно на основе роста чистых международных резервов и лишь в незначительной степени обеспечивается ростом государственных и корпоративных ценных бумаг. Многие экономисты доказывают, что такой способ монетизации нарушает экономический суверенитет страны и негативно влияет на экономический рост. В статье правомерность данной позиции удалось подтвердить с помощью модели переключающегося режима воспроизводства и эконометрического анализа. Применительно к ретроспективному долгосрочному периоду 2011–2019 гг. построено три сценария активизации долгового (на основе государственных ценных бумаг) способа монетизации: когда роль долгового способа возрастает на 20, 50, 70%. Все три сценария показали, что в России при соблюдении фактического среднегодового темпа эмиссии М0 в рамках 2011–2019 гг. возрастает темп ВВП и снижается инфляция. Одна из причин: статистически установлено, что в странах с доходностью выше средней переход к долговому способу монетизации снижает степень недооцененности национальной валюты, а этот процесс, в свою очередь, влияет на инвестиционную активность и далее – на экономический рост и инфляцию. Любопытно, что в странах с высокой доходностью (США, Канада, большинство стран ЕС и т.д.) указанная зависимость не является статистически значимой. В ходе расчетов по трем сценариям рост расчетного госдолга за период 2011–2019 гг. опередил рост фактического. На наш взгляд, это опережение является одним из условий нормализации макроэкономической структуры России.


Ключевые слова: монетизация экономики; валютный способ монетизации; долговой способ монетизации; модель ПРВ; эконометрический анализ

Список литературы:
  • Глазьев С.Ю. (2019). Управление развитием экономики: курс лекций. М.: Издательство Московского университета, 759 с. [Glasyev S. (2019). Management of Economic Development. Moscow University Press, 759 p. (In Russian).]
  • Головнин М.Ю. (2017). Взаимодействие денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики стран Центральной и Восточной Европы // Деньги и кредит (8): 3–11. [Golovnin M. (2017). Interaction of monetary and fiscal policies in Central and Eastern Europe. Money and Credit (8): 3–11. (In Russian).]
  • Ершов М.В. (2020). Мир в 2020 году: новые проблемы обнажают системные изменения в экономике // Вопросы экономики (12): 5–23. [Ershov M. (2020). The world in 2020: New challenges expose systemic changes in the economy. Voprosy Ekonomiki (12): 5–23. (In Russian).] DOI: 10.32609/0042-8736-2020-12-5-23
  • Кирилюк И.Л., Сенько О.В. (2020). Выбор моделей оптимальной сложности методами Монте-Карло (на примере моделей производственных функций регионов Российской Федерации) // Информатика и ее применения 14(2): 111–118. [Kirilyuk I.L., Senko O.V. (2020). Selection of optimal complexity models by methods of nonparametric statistics (on the example of production function models of the regions of the Russian Federation). Computer Science and its Applications 14(2): 111–118. (In Russian).] DOI: 10.14357/19922264200216
  • Козловцева И., Пономаренко А., Синяков А., Татаринцев С. (2019). Контрциклическая политика и финансовая стабильность в малой открытой экономике страны-экспортера природных ресурсов: Серия докладов об экономических исследованиях, № 42. М.: Центральный Банк Российской Федерации. [Kozlovtseva I., Ponomarenko A., Sinyakov A., Tatrintsev S. (2019). Countercyclical policies and financial stability in small open economies of natural resource exporting countries. Economic Research Report Series, № 42. Moscow: Central Bank of the Russian Federation. (In Russian).]
  • Львов Д.С. (2003). Проблемы долгосрочного социально-экономического развития России // Экономическая наука современной России (1), экспресс-выпуск. [Lvov D. (2003). Problems of Russia’s long-term socio-economic development. Economic Science of Modern Russia (1). (In Russian).]
  • Маевский В.И. (2021). О базовых предпосылках не-нейтральности денег в экономической теории // Journal of Institutional Studies 13(1): 6–19. [Mayevsky V.I. (2021). On the basic preconditions of non-neutrality of money in economic theory. Journal of Institutional Studies 13(1): 6–19. (In Russian).] DOI: 10.17835/2076-6297.2021.13.1.006-019
  • Маевский В.И., Кузык Б.Н. (2003). Условия развития высокотехнологичного комплекса // Вопросы экономики (2): 26–39. [Mayevsky V., Kusyk B. (2003). Conditions for the Hi-tech complex development. Voprosy Ekonomiki (2): 26–39. (In Russian).] DOI: 10.32609/0042-8736-2003-2-26-39
  • Маевский В.И., Малков С.Ю., Рубинштейн А.А., Красильникова Е.В. (2019). Об одном направлении развития мезоэкономической теории // Journal of Institutional Studies 11(3): 21–38. [Mayevsky V., Malkov S., Rubinstein A., Krasilnikova E. (2019). On one direction of development of the mesoeconomics. Journal of Institutional Studies 11(3): 21–38. (In Russian).] DOI: 10.17835/2076-6297.2019.11.3.021-038
  • Маевский В.И., Малков С.Ю., Рубинштейн А.А., Красильникова Е.В. (2020). Теория воспроизводства капитала и не-нейтральность денег. М.; СПб.: Нестор-История. [Mayevsky V., Malkov S., Rubinstein A., Krasilnikova E. (2020). Capital reproduction theory and the non-neutrality of money. Moscow, Saint Petersburg: Nestor-Istoria. (In Russian).]
  • Маневич В.Е., Букина И.С. (2013). Макроэкономическая ситуация и денежно-финансовая политика в России. Доклад. М.: Институт экономики РАН. [Manevich V., Bukina I. (2013). Macroeconomic situation and monetary policy in Russia. Scientific Report. Institute of Economics RAS. (In Russian).]
  • Некипелов А.Д., Ивантер В.В., Глазьев С.Ю. (ред.) (2013). Россия на пути к современной динамичной и эффективной экономике. Аналитический доклад. М. [Nekipelov A., Ivanter V., Glasyev S. (2013). Russia is on its way to a modern dynamic and efficient economy. Analytical Report. Moscow. (In Russian).]
  • Полтерович В.М., Попов В.В. (2016). Валютный курс, инфляция и промышленная политика // Журнал Новой экономической ассоциации (1): 192–198. [Polterovich V., Popov V. (2016) Exchange rate, inflation and industrial policy. Journal of the New Economic Association (1): 192–198. (In Russian).]
  • Рубинштейн А.А. (2020). Расширенная версия модели переключающегося режима воспроизводства с эндогенной инфляцией // Экономика и математические методы 56(4): 43–52. [Rubinstein A. (2020). Extended version of FCG model with endogenous inflation. Economics and mathematical methods 56(4): 43–52. (In Russian).] DOI: 10.31857/S042473880012415-5
  • Синяков А.А., Юдаева К.В. (2016). Политика центрального банка в условиях значительных шоков платежного баланса и структурных сдвигов // Вопросы экономики (9): 5–39. [Sinyakov A., Yudaeva K. (2016). Central bank policy under significant balance-of-payment shocks and structural shifts. Voprosy Ekonomiki (9): 5–39. (In Russian).] DOI: 10.32609/0042-8736-2016-9-5-39
  • Fratzscher M., Lo Duca M., Straub R. (2018). On the international spillovers of US quantitative easing. The Economic Journal 128(608): 330–377. DOI: 10.1111/ecoj.12435
  • Giacalone M., Alibrandi A. (2015). Overview and main advances in permutation tests for linear regression models. Journal of Mathematics and System Science 5(2): 53–59. DOI: 10.17265/2159-5291/2015.02.001
  • Ha J., Kindberg-Hanlon G. (2020). Asset purchases in emerging markets: Unconventional policies, unconventional times. Technical Report, The World Bank. DOI: 10.1596/978-1-4648-1612-3_ch4 Hofmann B., Ilhyock Sh., Hyun Song Shin (2020). Emerging market economy exchange rates and local currency bond markets amid the COVID-19 pandemic. BIS Bulletin (5).
  • IMF (2020). Fiscal Monitor: Policies for the Recovery. October.
  • Kennedy P.E., Cade B.S. (1996). Randomization tests for multiple regression. Communications in Statistics – Simulation and Computation 25(4): 923–936.
  • Joyce M.A., Lasaosa A., Stevens I., Tong M. (2011). The financial market impact of quantitative easing in the United Kingdom. International Journal of Central Banking (26): 113–161.
  • Matousek R., Papadamou S.T., Sevic A., Tzeremes N.G. (2019). The effectiveness of quantitative easing: Evidence from Japan. Journal of International Money and Finance (99). DOI: 10.1016/j. jimonfin.2019.102068
  • Rebucci A., Hartley J.S., Jimenez D. (2020). An event study of COVID-19 central bank quantitative easing in advanced and emerging economies. National Bureau of Economic Research, WP 27339.
  • Romer D. (2019). Advanced Macroeconomics. McGraw-Hill Education.
  • Sever C., Goel R., Drakopoulos D., Papageorgiou E. (2020). Effects of emerging market asset purchase program announcements on financial markets during the COVID-19 pandemic. International Monetary Fund, WP/20/292.
  • Vegh C. (2013). Open Economy Macroeconomics in Developing Countries. The MIT Press.
Издатель: Южный Федеральный Университет
Учредитель: Южный федеральный университет
ISSN: 2073-6606