ЮФУ
ул. М. Горького, 88, к. 211
г.Ростов-на-Дону, Россия
344002
+7 (863) 250-59-54
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

TERRA ECONOMICUS

Рынок виртуальных валют и денежно-кредитная политика: финансовые риски, методы регулирования, целевые мандаты


TERRA ECONOMICUS, , Том 22 (номер 3),
Цитирование: Кочергин Д.А., Андрюшин С.А., Шешукова Е.С. (2024). Рынок виртуальных валют и денежно-кредитная политика: финансовые риски, методы регулирования, целевые мандаты. Terra Economicus 22(3), 34–57. DOI: 10.18522/2073-6606-2024-22-3-34-57
Благодарность: Исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 23-28-00398, https://rscf.ru/project/23-28-00398/

В статье проведено исследование современного состояния и перспектив развития рынка виртуальных валют, представлена их классификация, определены формы и методы регулирования оборота виртуальных валют, предложены сценарные корректировки ценовой и финансовой стабильности, реализуемые центральными банками в рамках денежно-кредитной политики. Авторы пришли к выводу о том, что в условиях роста обращения виртуальных валют возникла острая потребность их регулирования с учетом финансовых рисков, характерных для криптовалют и стейблкойнов. Рассмотрены финансовые риски обращения виртуальных валют, такие как: финансирование терроризма, незаконная деятельность, отмывание денег; уклонение от налогообложения; нарушение ценовой, финансовой стабильности и денежного суверенитета; риск снижения благосостояния и защиты прав потребителей. Определены основные формы и методы регулирования виртуальных валют: лицензирование провайдеров виртуальных валют; установление требований налогообложения и проведения процедур AML/CTF; соблюдение нормативов достаточности собственного капитала, совокупного размера активов, а также уровня ликвидности и коэффициента финансового рычага; раскрытие информации для финансовых организаций, на балансе которых находятся виртуальные валюты; выполнение требований по размеру и видам резервных активов, выступающих в качестве обеспечения и др. Установлено, что корректировка ценовой и финансовой стабильности должна осуществляться как в рамках существующих стандартов Базеля III, так и с учетом особенностей развития современных финансовых технологий, обеспечивающих создание, хранение и использование виртуальных валют в децентрализованной системе распределенных реестров. Провайдеров финансовых услуг следует подвергать текущему надзору со стороны центрального банка, основанному на принципе «одинаковая финансовая деятельность – схожие финансовые риски – аналогичные методы регулирования».


Ключевые слова: денежно-кредитная политика; регулирование; виртуальные валюты; криптовалюта; стейблкойн; финансовая стабильность; финансовые риски; ценовая стабильность; центральный банк

Список литературы:
  • Андрюшин С.А., Кочергин Д.А. (2022). Стейблкойны как новая форма цифровых денег: эмис-сия, обращение, регулирование и управление рисками. Вопросы экономики (6), 42–68. [Andryushin, S., Kochergin, D. (2022). Stablecoins as a new form of digital money: Emission, circulation, regulation and risk management. Voprosy Ekonomiki (6), 42–68 (in Russian)]. DOI: 10.32609/0042-8736-2022-6-42-68
  • Кочергин Д.А. (2017). Место и роль виртуальных валют в современной платежной системе. Вест¬ник Санкт-Петербургского университета. Экономика 33(1), 119–140. [Kochergin, D. (2017). The roles of virtual currencies in the modern payment system. St Petersburg University Journal of Economic Studies 33(1), 119–140 (in Russian)]. DOI: 10.21638/11701/spbu05.2017.107
  • Кочергин Д.А. (2022). Цифровые валюты центральных банков: опыт внедрения цифрового юаня и развитие концепции цифрового рубля. Russian Journal of Economics and Law 16(1), 51–78. [Kochergin, D. (2022). Central bank digital currencies: experience of introducing a digital yuan and development of a digital ruble conception. Russian Journal of Economics and Law 16(1), 51–78 (in Russian)]. DOI: 10.21202/2782-2923.2022.1.51-78
  • Кочергин Д.А., Андрюшин С.А. (2023). Цифровые активы, криптоактивы и цифровые валюты: экономическое содержание и потенциал конвергенции. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика 39(4), 496–533. [Kochergin, D., Andryushin, S. (2024). Digital as-sets, crypto-assets and digital currencies: Economic content and potential of convergence. St Petersburg University Journal of Economic Studies 39(4), 496–533 (in Russian)]. DOI: 10.21638/ spbu05.2023.403
  • Кочергин Д.А., Андрюшин С.А., Шешукова Е.С. (2024). Использование криптовалют для преодо¬ления санкций в платежной сфере: международный опыт и возможности для России. МИР (в печати). [Kochergin, D., Andryushin, S., Sheshukova, E. (2024). Using cryptocurrencies to overcome restrictions on payments: International experience and opportunities for Russia. MIR (Modernization. Innovation. Research), forthcoming (in Russian)].
  • Сидоренко Э.Л. (2023). Легализация преступных доходов с использованием DeFi: типовые схемы и индикаторы риска. Russian Journal of Economics and Law 17(4), 822–836. [Sidorenko, E. (2023). Legalization of criminal income using DeFi: Typical schemes and risk indicators. Russian Journal of Economics and Law 17(4), 822–836 (in Russian)]. DOI: 10.21202/2782-2923.2023.4.822-836 EDN: DUPSPN
  • Adrian, T., Shin, H. (2014). Procyclical leverage and value-at-risk. The Review of Financial Studies 27(2), 373–403. DOI: 10.1093/rfs/hht068
  • Alnasaa, M., Gueorguiev, N., Honda, J., Imamoglu, E., Mauro, P., Primus, K., Rozhkov, D. (2022). Crypto-assets, corruption, and capital controls: Cross-country correlations. IMF Working Paper № 2022/060. https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WP/2022/English/wpiea2022060- print-pdf.ashx (accessed on 01.04.2024)
  • Aquilina, M., Frost, J., Schrimpf, A. (2023). Addressing the risks in crypto: Laying out the options. BIS Bulletin (66), January. https://www.bis.org/publ/bisbull66.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Asimakopoulos, S., Lorusso, M., Ravazzolo, F. (2019). A new economic framework: A DSGE model with cryptocurrency. CAMP Working Paper Series No 7/2019. DOI: 10.13140/RG.2.2.33120.02564
  • Auer, R., Claessens, S. (2018). Regulating cryptocurrencies: Assessing market reactions. BIS Quarterly Review, September. https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1809f.pdf (accessed on 01.04.2024).
  • Auer, R., Cornelli, G., Doerr, S., Frost, J., Gambacorta, L. (2022a). Crypto trading and bitcoin prices: Evidence from a new database of retail adoption. BIS Working Papers № 1049, November. https:// www.bis.org/publ/work1049.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Auer, R., Farag, M., Lewrick, U., Orazem, L., Zoss, M. (2022b). Banking in the shadow of bitcoin? The institutional adoption of cryptocurrencies. BIS Working Papers № 1013, May. https://www.bis. org/publ/work1013.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Barrdear, J., Kumhof, M. (2016). The macroeconomics of central bank issued digital currencies. Bank of England. Staff Working Paper № 605, July. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/ files/working-paper/2016/the-macroeconomics-of-central-bank-issued-digital-currencies.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Benigno, P. (2023). Monetary policy in a world of cryptocurrencies. Journal of the European Economic Association 21(4), 1363–1396. DOI: 10.1093/jeea/jvac066
  • Benigno, P., Schilling, L., Uhlig, H. (2022). Cryptocurrencies, currency competition, and the impossi¬ble trinity. Journal of International Economics 136, 103601. DOI: 10.1016/j.jinteco.2022.103601
  • Borio, C. (2021). Back to the future: Intellectual challenges for monetary policy. BIS Working Papers (981), September. https://www.bis.org/publ/work981.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Borio, C., Farag, M., Tarashev, N. (2020). Post-crisis international financial regulatory reforms: A primer. BIS Working Papers (859), April. https://www.bis.org/publ/work859.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Brunnermeier, M., James, H., Landau, J.-P. (2021). The digitalisation of money. BIS Working Papers (941). https://www.bis.org/publ/work941.pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Brunnermeier, M., Niepelt, D. (2019). On the equivalence of private and public money. Journal of Monetary Economics 106, 27–41. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2019.07.004
  • Burlon, L., Montes-Galdon, C., Mun ̃oz, M., Smets, F. (2022). The optimal quantity of CBDC in a bank-based economy. ECB Working Paper Series № 2689, July. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/ scpwps/ecb.wp2689~846e464fd8.en.pdf (accessed on 01.04.2024).
  • Carstens, A. (2021). Non-bank financial sector: Systemic regulation needed. BIS Quarterly Review, December. https://www.bis.org/speeches/sp191205.htm (accessed on 01.04.2024)
  • Catania, L., Grassi, S. (2022). Forecasting cryptocurrency volatility. International Journal of Forecast¬ing 38(3), 878–894. DOI: 10.1016/j.ijforecast.2021.06.005
  • Che, N., Copestake, A., Furceri, D., Terracciano, T. (2023). The crypto cycle and US monetary policy. IMF Working Paper № 163, August. https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WP/2023/ English/wpiea2023163-print-pdf.ashx (accessed on 01.04.2024)
  • Claeys, G., Demertzis, M., Efstathiou, B. (2018). Cryptocurrencies and monetary policy. Policy Contribu¬tion (10), June. https://www.bruegel.org/sites/default/files/wp_attachments/PC-10_2018_2. pdf (accessed on 01.04.2024)
  • Corbet, Sh., Larkin, C., Lucey, B., Meegan, A., Yarovaya, L. (2020). The impact of macroeco-nomic news on bitcoin returns. The European Journal of Finance 26(14), 1396–1416. DOI: 10.1080/1351847X.2020.1737168
  • De Filippi, P. (2014). Bitcoin: A regulatory nightmare to a libertarian dream. Internet Policy Review 3(2). DOI: 10.14763/2014.2.286
  • Didenko, A., Zetzsche, D., Arner, D., Buckley, R. (2020). After libra, digital yuan and Covid-19: Central Bank digital currencies and the new world of money and payment system. European Banking In¬stitute Working Paper № 65.
  • Fernández-Villaverde, J., Sanches, D. (2019). Can currency competition work? Journal of Monetary Economics 106, 1–15. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2019.07.003
  • Foley, S., Karlsen, J., Putnins, T. (2019). Sex, drugs, and bitcoin: How much illegal activity is financed through cryptocurrencies? Review of Financial Studies 32(5), 1798–1853. DOI: 10.1093/rfs/hhz015
  • Fostel, A., Geanakoplos, J. (2008). Leverage cycles and the anxious economy. American Economic Review 98(4), 1211–44. DOI: 10.1257/aer.98.4.1211
  • Gandal, N., Hamrick, Jt., Moore, T., Oberman, T. (2018). Price manipulation in the bitcoin ecosystem. Journal of Monetary Economics 95(C), 86–96. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2017.12.004
  • Griffin, J., Shams, A. (2020). Is bitcoin really untethered? Journal of Finance 75(4), 1913–1964. DOI: 10.1111/jofi.12903
  • Halaburda, H., Haeringer, G., Gans, J., Gandal, N. (2022). The Microeconomics of Cryptocurrencies. Journal of Economic Literature 60(3), 971–1013. DOI: 10.1257/jel.20201593
  • Iyer, T. (2022). Cryptic connections: Spillovers between crypto and equity markets. Global Fi-nancial Stability Notes (001), January. https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/gfs-notes/2022/English/GFSNEA2022001.ashx (accessed on 01.04.2024)
  • Keister, T., Sanches, D. (2022). Should central banks issue digital currency? The Review of Economic Studies 90(1), 404–431. DOI: 10.1093/restud/rdac017
  • Kosse, A., Glowka, M., Mattei, I., Rice, T. (2023). Will the real stablecoin please stand up? BIS Papers (141), November.
  • Le, A., Copestake, A., Tan, B., Papageorgiou, E., Peiris, S., Rawat, U. (2023). Macro-financial impacts of foreign digital money. IMF Working Paper (2023/249), December. https://www.imf.org/-/media/ Files/Publications/WP/2023/English/wpiea2023249-print-pdf.ashx (accessed on 01.04.2024)
  • Lee, A. (2021). What is programmable money? FEDS Notes. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, June 23. DOI: 10.17016/2380-7172.2915
  • Liu, Y., Tsyvinski, A., Wu, X. (2022). Common risk factors in cryptocurrency. Journal of Finance, Ameri¬can Finance Association 77(2), 1133–1177. DOI: 10.1111/jofi.13119
  • Luckner Graf, von, C., Reinhart, C., Rogoff, K. (2023). Decrypting new age international capital flows. Journal of Monetary Economics 138, 104–122. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2023.05.015
  • Makarov, I., Schoar, A. (2020). Trading and arbitrage in cryptocurrency markets. Journal of Financial Economics 135(2), 293–319. DOI: 10.1016/j.jfineco.2019.07.001
  • Minesso, F., Arnaud, M., Livio, S. (2022). Central bank digital currency in an open economy. Journal of Monetary Economics 127, 54–68.
  • Miranda-Agrippino, S., Rey, H. (2020). US monetary policy and the global financial cycle. The Review of Economic Studies 87(6), 2754–2776. DOI: 10.1093/restud/rdaa019
  • Pessa, A., Perc, M., Ribeiro, H. (2023). Age and market capitalization drive large price variations of cryptocurrencies. Scientific Reports 13, 3351. DOI: 10.1038/s41598-023-30431-3
  • Raskin, M., Yermack, D. (2016). Digital currencies, decentralized ledgers, and the future of central bank¬ing. National Bureau of Economic Research Working Paper Series № 22238, May. DOI: 10.3386/ w22238
  • Quarles, R. (2017). Thoughts on prudent innovation in the payment system. Speech by Mr Randal K. Quarles, Vice Chairman for Supervision of the Board of Governors of the Federal Reserve System, at the 2017 Financial Stability and Fintech Conference, Washington DC, 30 November. https:// www.bis.org/review/r180102c.htm (accessed on 01.04.2024)
  • Scaillet, O., Treccani, A., Trevisan, Ch. (2020). High-frequency jump analysis of the bitcoin market. The Journal of Financial Econometrics 18(2), 209–232. DOI: 10.1093/jjfinec/nby013
  • Schwarcz, S. (2021). Regulating digital currencies: Towards an analytical framework. Boston Univer¬sity Law Review, forthcoming.
  • Shen, D., Urquhart, A., Lucey, B. (2020). Forecasting the volatility of bitcoin: The importance of jumps and structural breaks. European Financial Management 26(5), 1294–1323. DOI: 10.1111/ eufm.12254
  • Sockin, M., Xiong, W. (2023). A model of cryptocurrencies. Management Science 69(11), 6684–6707. DOI: 10.1287/mnsc.2023.4756
  • Uhlig, H., Xie, T. (2021). Parallel digital currencies and sticky prices. University of Chicago, Becker Friedman Institute for Economics Working Paper № 2020–188. DOI: 10.2139/ssrn.3760082
  • Yermack, D. (2015). Is bitcoin a real currency? An economic appraisal. In: Handbook of Digital Cur¬rency. Elsevier, Amsterdam, pp. 31–43. DOI: 10.1016/B978-0-12-802117-0.00002-3
Издатель: Южный Федеральный Университет
Учредитель: Южный федеральный университет
ISSN: 2073-6606